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中信建投-家电行业三季报总结

文章来源:    时间:2019-11-06

家电板块2019年三季报已披露完毕,总体表现为:白电龙头地位稳,厨电拐点已向上,小家电新兴赛道崛起。具体来看   行业层面来看,三季度白电终端需求仍未提振。内销来看,中怡康推总数据显示,19Q3国内空调、冰箱、洗衣机零售额分别变动-13.51%、+0.43%、-1.31%.。空调环比Q2继续下探,冰箱、洗衣机略有反弹。内外销有所分化,其中空调主要受到618需求透支叠加7月份降雨天气影响,销售较为惨淡。外销表现优于内销,奥维云网显示Q3空调、洗衣机外销量分别提升5.43%与5.02%   收入端看,19Q1-3格力、美的、海尔分别实现营业收入1566.76、2217.74与1488.96亿元,同比分别变动4.42%、6.93%、7.72%;Q3单季格力、美的、海尔分别实现营业总收入583.35、674.41、499.16亿元,同比分别变动0.50%、5.93%、4.56%。格力虽有承压,但在18Q3高基数下,营收实现正增长已难能可贵。目前终端份额已回升,出货端预计较快将有体现;美的增速较为稳健,各细分板块均取得优于行业的增长,马太效应下龙头实力展露无余;海尔外销延续双位数增长,卡萨帝放量成为亮点   利润端看,19Q1-3格力、美的、海尔分别实现归母净利润221.17、213.16、77.73亿元,同比分别变动4.73%、19.08%、26.16%;Q3单季格力、美的、海尔分别实现归母净利润83.67、61.29、26.22亿元,同比分别变动0.66%、23.48%、90.96%。格力环比Q2有所放缓,主要系收入端承压以及跟进促销后产品均价下行所致;美的利润增长有所提速,主要因小天鹅少数股东权益并表增厚;海尔因日日顺物流出表,利润提升较大,剔除非经常性损益影响后,利润大致保持中高个位数增长,公司精简SKU降本显效,卡萨帝占比增加也使公司盈利能力得以拉升   行业整体来看,Q3厨电零售依旧承压。中怡康数据显示,19Q3油烟机、燃气灶零售额分别为88、59亿元,同比分别变动-3.30%、-1.67%,环比Q2分别变动1.58、-0.30pct。从量的维度看,厨电零售已有抬升迹象,Q3单季度油烟机、燃气灶零售量同比提升2.27%、3.35%,环比分别提升5.09、2.35pct,但受终端价格下行拖累,整体销售额仍在下降。分渠道来看,线上增长优于线下,已有复苏态势。奥维云网数据显示,19Q3油烟机线%,单月线上零售额同比增速均为正,9月达到24.1%,创下全年新高水平。线油烟机线%   收入端看,老板、华帝、浙江美大19Q1-3分别实现营收56.25亿元、42.75亿元、11.42亿元,同比分别变动4.29%、-7.98%、22.38%;Q3单季度收入分别为20.98亿元、13.44亿元、4.38亿元,同比变动分别为10.56%、-8.63%、18.05%。老板Q3营收强势反弹,主要系由工程渠道与创新渠道发力驱动,零售渠道降幅也已收窄。前三季度公司工程渠道实现翻倍增长;华帝收入暂时承压,但线上增速依然良好,同时终端实际销售已经大幅改善,公司库存水位正在有效降低。四季度有望在报表层面有所体现。浙江美大受地产调控及消费承压影响,Q3营收增速有所回落。公司重点加大一、二线市场培育与渠道建设稳步落地后,业绩贡献有望在后续逐步释放   利润端看,老板、华帝、浙江美大19Q1-3分别实现归母净利润10.86亿元、5.17亿元、3.05亿元,同比分别变动7.31%、16.87%、23.12%;Q3单季度归母净利润分别为4.15亿元、1.22亿元、1.22亿元,同比变动分别为18.20%、22.19%、20.38%。受益于钢、铝、铜等原材料价格的下降和增值税降税红利,厨电公司利润端普遍增长良好,老板、华帝均较Q1、Q2明显提速。浙江美大利润增长有所放缓,主要系产品结构调整所致   行业方面,Q3小家电需求较为低迷,线上、线下动力匮乏。中怡康数据显示,2019年Q1-3小家电实现零售额954亿元,同比下降3.5%,其中Q3同比降幅达13.3%,线个护小家电表现较好,整体增速为23.4%;厨房与环境小家电表现不佳,降幅约为5.5%与7.6%,承压较为显著   收入端看,19Q1-3苏泊尔、九阳、新宝、小熊分别实现营业收入148.96、62.55、68.27、17.21亿元,同比分别变动11.22%、15.02%、9.19%、30.56%;单季苏泊尔、九阳、新宝、小熊分别实现营业收入50.61、20.68、27.83、5.32亿元,同比分别变动11.36%、14.98%、11.84%、33.11%。苏泊尔内销推新拓展产品版图,外销依靠SEB订单转移托底,行业弱增长环境下,穿越周期的增长韧性充分显现;九阳依靠新品撬动市场,内外销发力并拓,Q3单季破壁机增速约为20%,电饭煲与压力煲合计接近双位数增长;新宝摩飞持续爆发式增长,代工方面深化与小米、名创等互联网客户的业务合作,营收端支撑稳固;小熊线上红利延续,创新品类线保持高双位数增长   利润端看,19Q1-3苏泊尔、九阳、新宝、小熊归母净利润规模分别达到12.48、6.18、5.19、1.68亿元,同比分别变动13.04%、8.54%、44.88%、40.52%;Q3单季苏泊尔、九阳、新宝、小熊归母净利润规模分别达到4.10、2.12、2.78、0.40亿元,同比分别变动12.41%、6.35%、26.62%、14.75%。苏泊尔营收增长稳健,叠加成本红利带动盈利提升;九阳高毛利新品占比提升,毛利率受益提升,扣非净利润双位数增长;新宝高毛利摩飞占比提升,毛利率大幅提振,汇率及增值税红利弱化,单季增速有所回落;小熊Q3品牌宣传力度加大,利润增速有所放缓   投资建议:受经济增长换档、房地产调控趋严以及贸易环境恶化等系列因素影响,家电基本面底部承压,但龙头公司依然交出令人较为满意的三季报答卷,优质公司跨越周期,砥砺开拓的经营能力值得信赖。白电领域我们继续看好地位稳固,业绩增长强劲的三大白电龙头格力、美的、海尔;厨电看好跟随工程渠道结构转换,未来市占率仍将继续提升的老板电器,终端回暖可期的华帝股份以及集成灶细分龙头,分享行业高增红利的浙江美大;小家电看好具备长期创越周期潜力的苏泊尔;另外建议关注新兴赛道增长靓丽的新宝股份、小熊电器等 乐米彩票 乐米彩票app 乐米彩票手机版官网 乐米彩票游戏大厅 乐米彩票官方下载 乐米彩票安卓免费下载 乐米彩票手机版 乐米彩票大全下载安装 乐米彩票手机免费下载 乐米彩票官网免费下载 手机版乐米彩票 乐米彩票安卓版下载安装 乐米彩票官方正版下载 乐米彩票app官网下载 乐米彩票安卓版 乐米彩票app最新版 乐米彩票旧版本 乐米彩票官网ios 乐米彩票我下载过的 乐米彩票官方最新 乐米彩票安卓 乐米彩票每个版本 乐米彩票下载app 乐米彩票手游官网下载 老版乐米彩票下载app 乐米彩票真人下载 乐米彩票软件大全 乐米彩票ios下载 乐米彩票ios苹果版 乐米彩票官网下载 乐米彩票下载老版本 最新版乐米彩票 乐米彩票二维码 老版乐米彩票 乐米彩票推荐 乐米彩票苹果版官方下载 乐米彩票苹果手机版下载安装 乐米彩票手机版 乐米彩票怎么下载



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